“說說看。”
陸澤來了興趣，身體往後靠了靠。
“你這謹慎的樣子，說是覺得合理，實際上你覺得很誘人？他們想買什麼？”
見陸澤沒有一棍子打死，弗萊明的精神明顯振奮了一些，伸手翻開了面前那個藍色資料夾。
“首先，湯姆和傑克完全不碰次級房貸合成CDO那種沒有真實底層現金流的垃圾。”
弗萊明抽出一張打印出來的資產分類表，推到陸澤面前。
“你也知道，他們倆是八十年代親手設計出華爾街第一批ABS結構的祖師爺。在他們眼裡，過去三年華爾街投行搞出來的那些CDO平方、合成CDO，根本就是褻瀆了證券化這門手藝。”
“他們現在盯著的，是兩個因為最近一個月對沖基金連環爆倉和銀行縮表，被無差別砸盤到地板價的細分領域：第一，是非房貸類的優先順序資產支援證券——底層資產是全美最優質的信用卡應收賬款、汽車貸款、學生貸款和工業裝置租賃合同；
第二，是小額商業抵押貸款包，單筆貸款規模在一百萬到五百萬美元之間，有真實的街鋪、診所、小型倉庫的租金現金流做足額抵押。”
陸澤低頭掃了一眼表格上的幾個報價數字，目光微微凝了一下。
弗萊明指著其中一行資料，語速加快了幾分：
“Lance，你看現在的價格有多荒謬。就因為這些證券的名字裡帶了‘ABS’三個字母，外面的養老金、共同基金和貨幣市場基金一聽到這三個字母就像見了瘟神一樣不計成本地拋售，再加上大批加了槓桿的信貸對沖基金在十月份遭遇LP贖回被迫強平——現在市場上，連原本評級為AAA或AA級、排在最優先受償順位的消費類和裝置租賃類ABS，二級市場報價都被砸到了面值的三十五美分到五十美分！”
“湯姆和傑克有一個十幾人的核心精算與底層信貸穿透團隊，他們手裡有一套自己跑了二十年的逐筆貸款現金流拆解模型。”
弗萊明越說眼睛越亮。“他們把市場上正在甩賣的幾十個資產包底層成千上萬筆貸款一條條拆開算過。現在的市場價格，隱含的假設是美國接下來會出現百分之三十五以上的信用卡和汽車貸款徹底違約且零回收——這除非美國明天就爆發內戰，否則在數學上是絕對不可能發生的！”
“按照他們的壓力測試，哪怕明年美國的失業率飆升到百分之十，這批優先順序ABS和足額抵押商業貸款包的最終本息回收率也在百分之八十五到九十以上。
也就是說，現在用四十美分的價格買進來，我們甚至根本不需要指望二級市場價格反彈，光靠底層借款人每個月正常歸還的本金和利息，這批資產的年化內部收益率（IRR）就能穩穩超過百分之二十五！如果算上未來兩三年市場恢復正常後的折價修復，回報率可以直接翻倍。”
辦公室裡安靜了片刻。
陸澤盯著那張紙上的“Senior ABS：面值3.5至5折”，默默地思考了一下
剛才對“Waterfall”這個名字還有些模糊的前世記憶，隨著弗萊明這一番關於底層現金流穿透和消費類ABS錯殺的闡述，在陸澤腦海裡瞬間變得清晰無比，並且與另外兩件大事嚴絲合縫地撞在了一起！
第一件事，是將在整整六個星期之後（2008年11月25日）由美聯儲和美國財政部聯合推出的王炸工具：TALF（定期資產支援證券貸款工具）！
陸澤清楚地記得，到了十一月底，美聯儲為了徹底解凍美國的汽車貸款、信用卡、學生貸款和小微企業商業貸款市場，直接拿出了兩千億美元（後擴大至一萬億美元額度）的專項資金：
任何合格的機構投資者去購買AAA級的消費與小商業ABS，自己只需要掏 10%到15% 的本金，剩下的 85%到90% 由紐約聯儲直接提供長達三到五年的低息、無追索權貸款！
“無追索權”意味著什麼？
意味著哪怕極端情況發生、資產跌穿了15%的本金，虧損全算美聯儲的，投資者最多虧掉自己那10%的首付；
而只要資產正常還本付息或者價格恢復，在七到十倍的美聯儲官方低息槓桿放大下，早期持有這批底層ABS資產的機構，將在毫無爆倉風險的情況下，直接吃下高達 50%乃至100%以上 的恐怖年化回報！
前世的華爾街，以黑石GSO、阿波羅以及眼前這家Waterfall為首的少數幾家懂行的結構化信貸機構，正是靠著在2008年底滿倉抄底被錯殺的ABS、隨後無縫對接美聯儲的TALF無追索權槓桿，在短短兩年內完成了規模與利潤的爆炸式躍升！
而第二件事，則近在眼前——
九月二十三日凌晨，陸澤在財政部的撮合下下，與高盛、摩根士丹利、花旗簽下的那份百億債權重組協議裡，除了已經拿到手的一百億12%高息優先股和遞延票據之外，還躺在抽屜裡一項尚未動用的核心債權：
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