麥振邦神色凝重，手指在檔案上劃了劃。
“AB股，港交所對新經濟企業開放不久，稽核會格外嚴苛。監管層會重點核查，創始團隊控制權是否穩定，會不會損害中小股東權益。稽核週期，會拉長。”
“拉長週期可以接受，”祁同煒語氣堅定，“但控制權底線不退讓。我們可以在招股書中，完整披露AB股的權利差異、風險提示，用透明的資訊披露換取監管認可。”
麥振邦沉吟片刻，點了點頭。
“好，股權架構我們暫且擱置，聊聊估值。根據我們投行測算，結合國內電商行業對標企業，淘貨網上市前估值，我們給到區間 20 億至 50 億港幣。”
聽到這個數字，蘇清禾眉頭一緊，正要開口爭辯。
祁同煒翻開附帶的行業分析報告，指著使用者資料、復購率、毛利模型等指標。
“麥總，這個估值保守了。你們對標參考的，是傳統B2B電商。淘貨網是C2C平臺，月活增速、使用者復購、廣告變現潛力，完全是另一套估值邏輯。”
“我們平臺商家數量、交易流水還在高速攀升，自建支付業務已經試點上線。我這邊預期上市前估值，底線 70 億港幣。如果路演階段海外華人資本認購火熱，估值還有上浮空間。”
麥振邦臉上的從容終於出現一絲波動。
“70 億？祁先生，這個估值，壓力很大。港股投資人對於內地線上平臺的盈利持續性，普遍持有疑慮。”
“疑慮，就要靠路演、資料和業務邏輯打消。”祁同煒不疾不徐，“我們可以把平臺商家風控體系、履約資料、季度盈利預測，全部交由審計機構獨立核驗。投行的職責，不是壓低估值降低發行難度，而是挖掘企業真實價值，幫我們匹配認同這套商業模式的投資者。”
雙方你來我往，圍繞招股時間視窗、基石投資者遴選、招股書風險披露、鎖定期條款，持續拉鋸。會議室裡筆尖沙沙作響，投行分析師不斷修改測算表格。
僵持近一個小時，麥振邦長舒一口氣，身體微微前傾。
“祁先生，我承認，你對資本市場的理解，遠超大部分內地創業者。我們團隊回去重新測算估值模型，重新打磨VIE架構的披露方案。”
“不過還有一點，港交所要求，上市前必須安排至少兩場獨立第三方的合規盡調，覆蓋資料合規、稅務、智慧財產權。”
“沒問題，盡調團隊可以進場。”祁同煒點頭，“但盡調過程，所有資料交接，必須提前給我們法務預審，涉及內地使用者隱私、商業核心演算法的資料，不能對外原始輸出，只能提供彙總脫敏資料。”
“這個可以協商。”麥振邦伸出手，“今天這場會談，算是敲定了大方向。後續兩週，我們兩邊團隊對接細節，儘快拿出正式招股預案。”
祁同煒起身，與麥振邦握手。
“期待合作。淘貨網，要做首家在港上市內地網際網路企業，我們一起把這件事落地。”
會談結束，一行人走出投行辦公室。電梯下行，蘇清禾忍不住感慨。
“祁總，剛才估值談判那一下，壓得真險。投行習慣性壓低估值，就是方便他們承銷。”
祁同煒望著窗外維港海面，輕聲說道。
“投行追求承銷穩妥，我們追求企業價值。資本市場談判，每一條條款，都是未來公司的生命線，不能輕易退讓。”
“接下來，安排見本地律所負責人，敲定VIE協議文字細節。”
